憑借良好的物廉價(jià)美的產(chǎn)品和產(chǎn)能保障，國(guó)軒高科在2021年開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外車企客戶開(kāi)始加速，客戶紛至沓來(lái)。

以乘用車領(lǐng)域?yàn)槔?，?guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，除了江淮、北汽、奇瑞、上汽、長(zhǎng)安等老客戶，2021年國(guó)軒高科分別與長(zhǎng)城和吉利等頭部自主品牌車企，以及零跑、威馬、合眾等新勢(shì)力車企達(dá)成了合作。國(guó)外方面，除了與印度塔塔汽車和公司單一最大股東大眾汽車集團(tuán)進(jìn)一步加深合作，2021年公司又與越南Vinfast和美國(guó)某車企簽訂供貨協(xié)議。下游客戶之所以選擇國(guó)軒高科，是各客戶綜合考慮技術(shù)實(shí)力、全球化開(kāi)拓、產(chǎn)業(yè)鏈布局、以及管理團(tuán)隊(duì)等多維度下的“最優(yōu)選項(xiàng)”。

從配套整車數(shù)量來(lái)看，2021年1-12月國(guó)軒裝機(jī)超過(guò)39.5萬(wàn)輛，市占率11.3%，裝車數(shù)量位居中國(guó)市場(chǎng)第三，僅次于寧德時(shí)代和比亞迪。

作為國(guó)內(nèi)裝機(jī)量排名前列、產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，且有大眾等國(guó)際主流車企加持的電池企業(yè)，業(yè)界推測(cè)國(guó)軒高科進(jìn)入2022年，其營(yíng)業(yè)收入及市值預(yù)計(jì)會(huì)有很大的想象和發(fā)展空間。

一、戰(zhàn)略定力：堅(jiān)持磷酸鐵鋰，助推電動(dòng)車平民化時(shí)代到來(lái)

2021年以來(lái)，在補(bǔ)貼大幅退坡的背景下，磷酸鐵鋰（LFP）以其經(jīng)濟(jì)性、安全性獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。2021年1-12月，中國(guó)市場(chǎng)三元電池市占率占比49%，LFP市占率51%，LFP已實(shí)現(xiàn)反超。主要原因是在材料技術(shù)改進(jìn)和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新下磷酸鐵鋰電池能量密度不斷提升，如2021年12月，國(guó)軒高科已量產(chǎn)單體能量密度達(dá)210Wh/kg的磷酸鐵鋰電池，該款電池已超過(guò)三元NCM523，接近三元NCM622的能量密度。而且相較于NCM622，它更加安全，循環(huán)和經(jīng)濟(jì)性更高，市場(chǎng)應(yīng)用前景未來(lái)也會(huì)更加可觀。

在中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初，包括國(guó)軒高科、比亞迪、寧德時(shí)代等多家頭部企業(yè)均采用了磷酸鐵鋰電池路線。但后來(lái)鑒于補(bǔ)貼與能量密度掛鉤，多家企業(yè)向三元電池“倒戈”，放棄了對(duì)LFP路線的堅(jiān)守。

與其他企業(yè)不同的是，國(guó)軒高科對(duì)磷酸鐵鋰的“執(zhí)拗”要更為堅(jiān)決。從創(chuàng)立伊始，國(guó)軒高科就一直堅(jiān)持LFP路線。此前由于補(bǔ)貼政策原因，2019年磷酸鐵鋰迎來(lái)至暗時(shí)刻，在政策對(duì)能量密度提升的導(dǎo)向下，許多企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向三元，而一直堅(jiān)守磷酸鐵鋰技術(shù)路線的國(guó)軒，2019年在乘用車領(lǐng)域磷酸鐵鋰裝機(jī)數(shù)超過(guò)4萬(wàn)輛，同年行業(yè)占比接近73%。時(shí)間來(lái)到2021年，在市場(chǎng)開(kāi)始大規(guī)模轉(zhuǎn)向LFP的時(shí)候，國(guó)軒高科的堅(jiān)持也獲得了豐厚的回報(bào)，2021年搭載國(guó)軒電池的電動(dòng)汽車超過(guò)32萬(wàn)輛，有力助推電動(dòng)汽車普及和平民化時(shí)代的到來(lái)。

圖1 2020年1月-2021年12月磷酸鐵鋰和三元電池裝機(jī)占比情況

圖2 2016-2021年乘用車市場(chǎng)LFP電池廠家裝車量（臺(tái)）

2021年國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰如此規(guī)模裝車，一方面是得益于其對(duì)磷酸鐵鋰產(chǎn)品的廣泛布局；但更為主要的原因是國(guó)軒在磷酸鐵鋰技術(shù)研發(fā)上的“堅(jiān)守與突破”。國(guó)軒高科早在2019年就成功開(kāi)發(fā)出單體能量密度190Wh/kg的磷酸鐵鋰電池，系統(tǒng)能量密度超過(guò)140Wh/kg，與當(dāng)時(shí)主流三元523能量密度不相上下，但安全性、成本和循環(huán)壽命都有很大優(yōu)勢(shì)。

據(jù)知情人士透露，正是在此時(shí)，國(guó)軒在磷酸鐵鋰電池技術(shù)上的堅(jiān)持和深厚積累，成功吸引了大眾汽車的注意，為后續(xù)大眾巨資入股埋下了伏筆。

根據(jù)國(guó)軒高科的規(guī)劃，計(jì)劃到2022年，將磷酸鐵鋰電芯能量密度提升至220Wh/kg。

與此同時(shí)，據(jù)國(guó)軒高科工研總院院長(zhǎng)蔡毅在國(guó)軒高科2021年度供應(yīng)商大會(huì)上的介紹，在三元電池方面，2021年國(guó)軒高科高能量密度 300Wh/kg三元電芯實(shí)現(xiàn)裝車，半固態(tài)電池的研發(fā)也取得了突破。

圖3 國(guó)軒LFP電池密度提升情況（Wh/kg）

2021年，國(guó)軒LFP裝機(jī)量達(dá)到7.8GWh，市占率9.6%，僅次于寧德時(shí)代與比亞迪。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)軒高科磷酸鐵鋰電池已經(jīng)進(jìn)入上汽通用五菱、長(zhǎng)城汽車、吉利、零跑、長(zhǎng)安、江淮等一眾車企供應(yīng)鏈。

據(jù)悉，大眾汽車首個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)電芯”工廠已經(jīng)在國(guó)軒高科合肥基地開(kāi)建，預(yù)計(jì)從2023年開(kāi)始批量導(dǎo)入。客戶、產(chǎn)品及市場(chǎng)的“厚積薄發(fā)”無(wú)疑會(huì)對(duì)國(guó)軒高科的營(yíng)收增長(zhǎng)爆發(fā)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，未來(lái)其與寧德時(shí)代、比亞迪的差距有望不斷縮小。

圖4 2021年1-12月LFP裝車量排名(萬(wàn)臺(tái))

二、產(chǎn)業(yè)深度：打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

2021年11月20日，國(guó)軒高科董事長(zhǎng)李縝在世界制造業(yè)大會(huì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上發(fā)表主旨演講時(shí)表示，“沒(méi)有材料科學(xué)的進(jìn)步,就沒(méi)有電池科學(xué)的進(jìn)步。國(guó)軒高科2300名研發(fā)人員中,有近1000名是做材料科學(xué)研究的”。

為此，國(guó)軒極為重視對(duì)鋰電上游原材料的研究和布局，希望將其控制在自己手里。早在2008年，國(guó)軒高科就建立了自己的磷酸鐵鋰電池材料工廠，截至目前國(guó)軒高科在磷酸鐵鋰正極材料、負(fù)極、電解液、隔膜、銅箔、回收、設(shè)備等鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均已經(jīng)有相關(guān)布局。

進(jìn)入鋰電大發(fā)展時(shí)代，國(guó)軒在上游的布局不斷加快，且要明顯早于其他企業(yè)。僅2021年，國(guó)軒高科就建立合肥肥東和江西宜春兩大基地，加上合肥廬江的基地，國(guó)軒在材料已布局三大基地，材料基地投資已超過(guò)300億元。

自2020年下半年以來(lái)，上游磷酸鐵鋰材料、電解液等原材料供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上漲，出現(xiàn)主要原材料停止報(bào)價(jià)的局面，整個(gè)行業(yè)都處于原材料供應(yīng)不足情況下。但國(guó)軒卻實(shí)現(xiàn)了原材料穩(wěn)定供應(yīng)，且在成本上有了可靠的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了2021年出貨量大增。著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，國(guó)軒布局近期在上游不斷加碼，為國(guó)軒高科接下來(lái)快速擴(kuò)張的動(dòng)力電池產(chǎn)能釋放和供應(yīng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

表2 2021年國(guó)軒高科上游原材料主要布局情況

三、客戶廣度：位列第二，僅次寧德時(shí)代

從已有客戶數(shù)量車型來(lái)看，國(guó)軒高科客戶涵蓋乘用車、客車和專用車，面面俱到，且乘用車比例持續(xù)上升。國(guó)軒擁有15家乘用車客戶（包括大眾、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、上汽通用五菱等）、9家客車用戶（安凱、上汽等）、27家專用車用戶（包括小康、北汽等），總客戶數(shù)量排名第二，僅次于寧德時(shí)代。

表3 電池企業(yè)客戶配套情況（家）

隨著汽車電動(dòng)化逐漸深入人心，市場(chǎng)化作為主要驅(qū)動(dòng)因素，接下來(lái)可謂得乘用車者得天下，國(guó)軒從客戶多維度布局,目前客戶覆蓋國(guó)際客戶、國(guó)內(nèi)主流車企和造車新勢(shì)力。

國(guó)際客戶：大眾、美國(guó)某車企、印度塔塔、越南VinFast等；

國(guó)內(nèi)車企：長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、吉利、奇瑞、江淮、上汽通用五菱、北汽等；

造車新勢(shì)力：威馬、合眾、零跑等。

從客戶類型可以看出，國(guó)軒客戶廣度極深，兼顧海內(nèi)外。在做好國(guó)內(nèi)客戶開(kāi)展的同時(shí)，積極謀劃海外市場(chǎng)和未來(lái)具有發(fā)展前景的造車新勢(shì)力。

經(jīng)歷過(guò)2019年和2020年行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)陣痛后，國(guó)軒不同于一些電池企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)策略，而是根據(jù)下游客戶需求而配套相應(yīng)產(chǎn)能。到2025年，國(guó)軒目前已規(guī)劃有效產(chǎn)能超過(guò)300GWh，全球排名前列。截至2021年年底，國(guó)軒高科產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到50GWh，2022年有望突破100GWh。國(guó)內(nèi)外主流的廣大客戶群體，準(zhǔn)備充足的有效產(chǎn)能，以及LFP和三元電池的厚實(shí)技術(shù)積淀，都為2022年國(guó)軒高科業(yè)績(jī)爆發(fā)奠定基礎(chǔ)。

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